5 ноября 2019 года правительство провело презентацию доработанного проекта бюджета на 2020 год на основе обновленного макроэкономического прогноза. Хорошая новость состоит в том, что правительство не ударилось в популизм и придерживается последовательной макроэкономической стратегии. Для отечественного инвестора в бюджете содержится ряд месседжей, которые повлияют на бизнес-жизнь страны в следующем году. Итак, обо всем по порядку. 

Бюджет с исправлениями, но без революции

Те кто ожидал, что правительство ко второму чтению в проекте бюджета на 2020 год учтет оптимистический сценарий развития экономики, были разочарованы. Минфин подготовил сдержанный документ, который радикально не отличается по духу и букве от проекта к первому чтению. Основные показатели изложены на сайтах Минфина и в презентации Кабмина. 

Рост расходов по ключевым статьям по сравнению с бюджетом-2019 (источник).

Обновленный макропрогноз предусматривает небольшое ускорение ВВП в 2020 году до 3.7%, по сравнению с 3.5% в 2019 и 3.3% в 2018 гг. Рост будет обеспечен либерализацией экономической политики, в частности, запуском рынка земли, масштабной приватизацией, легализацией азартных игр и структурными реформами на рынке труда. 

Рост доходов, по сравнению с вариантам к первому чтению, незначительный – всего 15 млрд, расходов – 13 млр. Это объясняется желанием Минфина сохранить жесткую фискальную политику и удержать дефицит на уровне около 2% ВВП. Ведомство также планирует сокращать такие важные для долгосрочной устойчивости экономики показатели, как соотношение долга к ВВП и перераспределение ВВП через бюджет. 

Инфографика Министерства финансов, источник.

Минимальная зарплата вырастет всего на 550 гривен – с 4 173 до 4 723 грн, что с учетом инфляции в 5-6% по своей сути является индексацией. Акции протеста учителей также не произвели впечатление на Минфин, рост их зарплат будет очень сдержанным – всего 9%, что обеспечит рост реальных доходов лишь на 3-4%. 

Средняя заработная плата в процентном отношении будет расти быстрее. По информации министра экономики Тимофея Милованова, в следующем году она составит 12 497 грн, по сравнению с 10687 грн в сентябре 2019, а к 2022 году – достигнет 16 047 грн. 

Наиболее существенный рост расходов предусмотрен по статье “дорожная инфраструктура”, что вполне отражает принципы, которые декларирует правительство.

Источник

Бюджет строится исходя из прогнозного курса в 27 гривен за доллар. Впрочем, ориентироваться на эту цифру вряд ли стоит. Так сложилось, что правительство систематически “промахивается” с курсом. Причем, не всегда в худшую сторону. Уж больно много факторов на него влияют – от урожайности зерновых до настроений банкиров из Сити. 

Проанализировав проект бюджета-2020, мы подготовили 4 вывода, которые стоит учитывать при планировании бизнеса и инвестиций. 

1. Макростабильность

Жесткая фискальная политика Минфина и монетарная политика НБУ создают хорошую основу для умеренных темпов инфляции в пределах прогнозных 5-6%. “Печатать” деньги под рост социальных расходов власти не собираются. 

При отсутствии кризиса в мире и внутриполитических потрясений, можно ожидать, что валютная пара доллар/гривна продолжит находиться в пределах коридора 24-28 грн за доллар. 

Что это значит для инвестора: 

1. Базовым остается снижение учетной ставки НБУ концу 2020 года до 9-10%. Данный процесс поддержит дальнейшее снижения доходности по гривневым инвестиционным инструментам – по ОВГЗ быстрее, по депозитам – с лагом в 2-4 месяца. 
2. В случае невыполнения доходной части бюджета и падения спроса на ОВГЗ, процесс снижения ставок может замедлиться. Нужно будет следить за движениями иностранного капитала в или из ОВГЗ, что создавало погоду  по процентным ставкам и курсу гривны весь 2019 год.
3. Курсовая стабильность позволит достаточно комфортно сохранять долю гривневых инвестиций в портфеле на уровне плюс-минус 50%. Ранее мы писали, почему не стоит медлить с такими инвестициями. 
4. Существенное снижение перераспределения ВВП через бюджет почти на 2 процентных пункта означает, что реальная налоговая нагрузка будет постепенно снижаться. 

2. Прорыва не будет

Темпы роста ВВП в ближайшие три года останутся умеренными, в пределах 3.7-4.1%, что значительно меньше 7-10%, которые необходимы для быстрого выведения экономики на новый уровень. Основные реформы, которые могли бы обеспечить значительное ускорение роста экономики – это судебная и правоохранительная. Однако они, судя по публичном дискурсу, не являются основными приоритетами власти. 

Что это значит для инвестора: 

1. Украина будет выбираться из бедности медленно. 
2. Трудовая миграция останется серьезной проблемой для частного сектора. За рабочие руки придется сражаться с Польшей и другими странами ЕС, что негативно скажется на конкурентоспособности. 

3. Доходы населения замедлят рост 

Бюджет-2020 сохраняет статус-кво в социальной сфере. Рост пенсий и зарплат бюджетников лишь незначительно превысит темпы роста инфляции. Реальная заработная плата будет расти темпами ниже 10%. 

Что это значит для инвестора: 

1. Потребительский сектор замедлит темпы роста.
2. Эффект возросшей базы сохранит хорошие перспективы инвестиции в малый бизнес. 

4. Инфраструктура – в приоритете

При умеренном темпе расходов на “социалку” Кабмин резко увеличивает расходы на дорожное строительство до рекордных – 73.7 млрд.

Вступление в силу закона о концессии будет способствовать притоку частных инвестиций в отрасль. В долгосрочной перспективе это улучшит логистику и позитивно скажется на восстановлении экономики. 

Что это значит для инвестора: 

1. Высокие темпы роста в строительстве и производстве строительных материалов сохранятся. Почва для развития бизнеса в этом направлении в целом благоприятна.
2. Реальной проблемой может стать нехватка кредитных ресурсов. 

Напомним, что ранее мы уже писали о базовых макроэкономических прогнозах на 2020 год от НБУ и правительства. Читайте в нашей аналитике, к чему готовиться и как заработать больше.